付鹏:有色金属价格将稳步回升

时间:14-09-16 03:49 责任编辑: 来源:新闻评论 点击:

  主持人:继今天5月镍价大涨之后,最近铜、铅、锌、铝等有色金属的价格也出现了稳步地走高。从上周期货市场的表现来看,铅、锌价格累计的涨幅达到了6.04%,而铜价的涨幅是4%,一扫去年价格疲软的形势.表现在A股市场上,有色金属板块也出现了强劲的反弹,像中金岭南在最近15个交易日里面最高的涨幅是逼近了50%,昨天宏达矿业等股票也以涨停收盘,对此业内人士就认为,像美国经济复苏和中国经济的企稳,以及预期当中的厄尔尼诺现象等等因素都推高了有色金属的价格.那么比如说,铜价的上涨还有没有其他方面的因素,上涨的势头是不是会持续下去呢?今天来到我们演播室的嘉宾是银河期货首席宏观经济顾问付鹏。

  首先我们看有色金属的价格近期是稳步走高,那么根据你的判断支撑这种走高的原因,除了刚才大家谈到的像欧美经济回暖这种比较普遍的意义以外,还有其他的因素吗?

  银河期货首席宏观经济顾问付鹏:其实刚才讲到的更多的,都是一个宏观层面的因素.但是从今年全球商品的驱动逻辑上来看看,实际上今年的商品驱动逻辑,主要是它的商品属性上,而不是在宏观因素上.因为宏观上这个好坏其实是比较参半的,那么你会发现今年有色金属的轮替的作用.从今年早期的镍,实际上到后期的铜,包括铅、锌、铝都有所表现,其实根本的逻辑还是在于今年的所有股市都是在讲供应.那镍的问题实际上是由于印尼的出口政策导致的,我们看到的是供应商讲的一个大的故事,也就是换句话说,中国的经济好或坏,欧美经济的好或坏都是需求的问题,问题是当供应一旦问题,这个价格就会出现非常。

  那么铜的情况、锌的情况包括铝的情况,从某种程度上来讲都是供应的故事,那么你说是不是供应短缺,答案恰恰是相反的.如果我们只是看供需平衡表的话,你会发现可能除了镍以外的,大部分的基本金属,我们说供需上顶多是一个紧平衡的问题,甚至有的还是一个产能过剩的.但是你会发现价格表现的很好,这就在于我们传统中理解的供应的故事,它里边忽略了一点就是人为造成的这种供应的紧张或短缺.所以说你像铜一样,铜可能属于供需紧平衡,那如果我们看它的铜金矿的话,实际上是供应过剩的.但是你会发现,今年实际上表现出来的无论是中国还是海外,效果出来的都是铜短缺的,出现这种情况的根本原因,就是有大量的铜实际上是被锁定的,这些铜实际上是由于过去几年的全球的这种宏观格局,因为境外的资金便宜,国内的资金高,所以说形成大量的这种套息的资本.它只是借住铜和贸易的这种行为,来做的这种利差交易,所以这导致很多的铜、铝,实际上是被锁定在仓库里,它作为了融资的载体,它并不会真正地冲击到市场上.你会发现铜价的不断地这个上涨,供应的故事又是一个主角.

  主持人:其实你也谈到了,目前以铜为代表的这些主要的这种金属,现在的价格上涨还是有一个怪圈,这种融资因素导致的,那么接下来一段时间,你对这些大宗商品的价格走势怎么判断?

  付鹏:保持谨慎的乐观,我为什么这么讲呢?因为刚才我们讲到了,就是这个大的格局上,我们说融资的背景.实际上是因为中国和海外这种利差的存在,我们官方虽然说外管局其实也在查这个事情,但是其实也表达了,就是只要有利差的存在下,资本是独立的,你不可能完全真正意义上阻止资本这样的一个流动.所以最近这个游戏的结束,只能是等待中国的利率市场化.其实昨天周小川行长也讲到了,两年之内会做这个利率市场化,只有当利率市场化以后,我们的利率水平跟境外的利率水平趋近,并且我们的利差和汇率的波动之间可以抵消掉以后,套利行为不存在之后,我们说这个游戏的怪圈才会真正意义上结束.否则的话,在这个过程中,我们只能说是由于这种金融化导致是供应和需求实际上是扭曲的.那么现在来看,实际上基本金属未来的一段时间内,还是保持谨慎的乐观,并且是在不停地讲供应的故事,谁的供应出了问题,那么这个价格就轮番地去炒作.那无非就是高度这个空间还是取决于基本面的,你像铜价,我现在不可能把铜价再降到九千、降到一万这个很难了,毕竟它只是一个供应没有需求的这个支撑.所以说这个金属基本上就会推到一个合理程度之后,实际上大家就很犹豫的在观望,就像镍的价格一样,推到两万,实际上大家已经觉得可能空间已经是很有限了。

  主持人:其实你谈到的这个现象,最终的落点可能还是要中国利率市场化.因为但是从市场上来讲的话,还是要有至少两年左右时间,那是否意味着说这两年这种故事是会不断地以各种的节奏来重演<SPAN style="“FONT-FAMILY: " p 16px“另外最近一段时间,我们也听到大家在探讨说融资铜这种观点,这种影响包括这种现象会在这段时间当中一直存在吗?< FONT-SIZE: #000000; COLOR: ‘宋体‘;>

  付鹏:对的,主要这个利率市场化没有完全的推开,那么主要我说有利差存在,任何人都会做同样的事情.那甚至载体,你管铜了,我可以用铝,你管铝了,我可以用镍,那实际上这个行为,大家会轮番地去做.另外对于融资铜,我还多讲一点,就大家理解上面是有一个偏差的.很多人认为我们的外管一查,或者说我们的银行一收紧以后,这个铜就会抛到市场上,就会导致铜价暴跌,这个逻辑,我们说是幼稚的.为什么呢?因为你要考虑到我们说隐性的这些铜,在这两年的融资套利过程中,它的成本已经是低于三千甚至是低于更低的水平了,假设你是显性铜的持有者、套利者的话,你不会把这些铜抛出来的.因为它的成本已经极低的情况下,你只是长期持有它就可以了,没有必要把它真正意义上放到市场上去冲击自己.所以说大家理解中,以为说是银行只要一收紧,这个融资铜绷不住就会抛到市场上来,这种观点实际上是有误.因为它根本的逻辑只有当套利者全部离开这个市场的时候,这个游戏才会结束,而那个是需要大前提的.两年,我们说利率市场化能不能做完,将直接取决于这个游戏还能不能继续,当然这个游戏的力度,肯定是在未来的几年是越来越弱的,这个是毫无疑问的。

  主持人:但是现在这个游戏构成的其他的一些参与方,比如像仓储、银行、贸易商,现在有什么样的反应?

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